并购潮进入“冷静期” A股重组终止案例频现

8月24日，智光电气和顶固集创相继按下并购“终止键”。据上海证券报记者不完全统计，8月以来，已有至少11起A股并购重组项目宣告终止。终止原因主要分为三类：市场环境或标的基本面变化、交易核心条款未能谈拢、审核或交易程序无法继续推进。

今年以来，A股并购交易活跃与终止案例增加现象并存。交易双方对标的质量、交易作价、支付方式和产业协同的审视趋严，导致一批交易条件难以匹配、盈利预期变化或产业逻辑待验证的项目退出市场。

终止交易的主要原因

市场环境变化是当前A股公司终止并购的首要原因。例如，智光电气终止购买智光储能27.18%股权，称市场环境较筹划初期发生较大变化；顶固集创终止现金收购思丹德51.5488%股权，原因同样是交易双方实际情况及市场环境变化。

其次，交易核心条款未能达成一致也是重要原因。例如，壹网壹创终止收购联世传奇100%股权，汇金股份终止收购库珀新能20%股权，开勒股份终止收购科盛机电不低于50%股权，均表示未能谈妥。

部分项目终止交易还涉及审核和程序约束。凯龙高科终止收购金旺达70%股权，原因是标的财务资料超过有效期，未能按节点完成审计和尽调；科达制造拟以74.75亿元收购特福国际51.55%股权的事项因未获上交所审核通过而终止。

并购市场的未来趋势

支付方式也影响并购交易的稳定性。数据显示，A股公司宣布终止并购交易的案例中，涉及股权支付的项目占比为23.3%。资深投行人士指出，并购重组需平衡多方利益，一个环节未谈妥均可能影响交易推进。

值得注意的是，终止说明会正在成为A股公司退出交易后重要的投资者沟通渠道。截至8月25日，已有7家公司召开了终止重组或交易说明会，回应投资者对终止原因和后续安排的关注。

从长远看，A股公司终止并购的案例数量呈上升趋势。截至8月24日，今年以来并购重组交易终止事件累计达206起，较上年同期增长32.9%。同时，进入谈判、尽调和审核环节的项目基数扩大，终止案例随之增加，符合并购市场运行规律。

中国上市公司协会会长表示，未来真正有产业协同、有持续盈利能力的并购交易仍有空间，而依赖高估值和业绩承诺的项目则会在审核中承受更大压力。经过价格博弈和审核筛选后留下的项目，才更可能经受住后续整合与经营业绩的检验。

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