中信建投：隔膜行业供需将维持紧平衡

中信建投证券发布的研报显示，当前市场受到5月隔膜企业扩产规划公告的影响，对隔膜供需趋势的预期较为悲观。然而，研报测算表明，2023年下半年供需依然紧张，预计2026年第三季度和第四季度行业湿法隔膜的产能利用率将分别提升至88%和98%。

展望2027年，全球湿法隔膜成品有效产能（基膜口径）预计将达到584.4亿平方米，同比增长23%。同期，行业产能利用率将从85%提升至89%-94%，继续维持紧平衡状态，成为锂电中游材料中供需相对较好的环节。

在需求端，湿法隔膜的渗透率持续提升，预计到2025年湿法隔膜占比将达到82.6%，2026年将超过85%。湿法隔膜因其在孔径大小、厚度均匀性等方面的优势，更适合生产高性能电池。2026-2027年，全球锂电池需求预计分别为3153GWh和4042GWh，同比增长34%和28%，这将推动湿法隔膜需求分别达到411亿平方米和547亿平方米，同比增幅为43%和33%。

供给方面，预计2026-2027年湿法隔膜将维持紧平衡状态。当前市场新进入者较少，扩产主力仍集中在行业老牌企业。一线企业如恩捷的扩产态度较为克制，主要保持市场份额稳定；二线企业则基于市场份额的需求，扩产态度相对积极但有节奏。预计到2026年第三季度，国内湿法隔膜产能将处于满产状态，行业湿法隔膜产能利用率将达到88%和98%，阶段性供需失衡可能带来涨价机会。

在技术方面，隔膜朝着薄化方向发展。宁德时代已率先批量应用5um隔膜，可能推动行业加速升级。预计到2026年，5um隔膜需求将达到63亿平方米，同比翻倍，而供给端预计为60-70亿平方米，形成紧张局面。当前5um隔膜具备0.4-0.5元/平方米的溢价，产品结构优化将是提升盈利能力的关键因素。

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