兔宝宝增收不增利，核心业务双双走弱

2026-08-22

兔宝宝于近日发布2026年半年度报告，显示出增收不增利的局面。上半年，公司实现营业收入42.67亿元，同比增长17.4%，但归母净利为2.47亿元，同比下滑7.67%。

从归母净利的拆解来看，第一季度为1.48亿元，但第二季度降至0.99亿元，同比下滑40.45%。这显示出兔宝宝的业绩稳定性较弱。

兔宝宝的核心业务主要包括装饰材料和定制家居。上半年，装饰材料业务收入为37.38亿元，同比增长25.25%，占总营收的87.6%。相比去年同期，装饰材料业务的占比增长了5.5个百分点，显示出兔宝宝对该业务的高度依赖。

然而，定制家居业务的表现却不尽如人意，收入下滑22.69%至4.8亿元，营收占比从17.08%降至11.25%。其中，子公司青岛裕丰汉唐的收入同比下滑43.53%。为了降低风险，公司将工程业务从直营改为代运营模式。

尽管装饰材料业务收入增长，但毛利率却下降1.82%至15.77%。这表明该业务的营收主要依靠销量拉动，单位产品的盈利能力受到挤压。成品家居业务的毛利率波动更大，从去年同期的19.52%降至15.37%，同比下滑4.15个百分点，显示出定制业务的盈利能力不如直接销售板材。

整体来看，兔宝宝上半年毛利率为16.22%，同比下跌超过2个百分点，反映出两大核心业务的盈利能力双双走弱。

兔宝宝曾寄希望于投资带来协同效应，但如今却遭遇投资损失的业绩反噬。上半年，公允价值变动损失达到8866万元，主要源自悍高集团股价下跌。兔宝宝于2021年出资6000万元参股悍高集团，希望通过股权增值回报获益。

2025年悍高上市时，兔宝宝曾因股价冲高获得2.64亿元的公允价值变动收益。然而，2023年上半年悍高股价回调，6月末股价较年初下滑近三成，导致兔宝宝的公允价值损失加大。

此外，兔宝宝的应收账款账面余额为11.76亿元，坏账准备为7.50亿元。尽管进行了一定的债务重组，但地产客户的资金紧张仍使存量回款压力存在。

综上所述，兔宝宝在主业转型遇阻、盈利水平承压的同时，股权投资、商誉与应收账款也带来了潜在风险，面临双重挑战。

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