杠杆出清行情或近尾声 全球科技股再迎资金流入

今年7月，全球科技股遭遇重挫，费城半导体指数和韩国综合指数双双跌逾20%。本轮出清行情的标志性事件是“AI股神”利奥波德·阿申布伦纳创立的高杠杆AI对冲基金爆仓。经过一轮暴力去杠杆、仓位清算与保证金补仓潮，当前全球市场杠杆出清已接近尾声，海外机构预判市场资金流向即将逆转，新一轮系统性加仓窗口有望开启。

全球“去杠杆”或接近尾声

7月，全球科技股遭遇重挫，费城半导体指数和韩国综合指数双双跌逾20%。存储巨头美光科技和闪迪的股价分别暴跌28.69%和46.57%。伴随市场震荡，全球杠杆ETF规模快速收缩。城堡证券数据显示，7月杠杆ETF管理的资产规模从6月底的2180亿美元骤降至1540亿美元，缩减约640亿美元，反映出市场经历了一轮剧烈的杠杆出清。

其中，半导体板块去杠杆最为明显，相关杠杆ETF资产规模降至约310亿美元。美股市场的三倍做多半导体ETF截至8月12日资产规模为243.65亿美元，较6月底的315.96亿美元缩水23%。港股南方东英SK海力士每日杠杆最多（2X）ETF截至8月13日的资产规模为48.64亿美元，相较于6月底的130.7亿美元大幅降低63%。

系统性加仓或重新开始

7月末以来，全球科技股出现回暖迹象。7月31日至8月14日，韩国综合指数累计飙升24.75%，正式步入技术性牛市，费城半导体指数也出现大幅反弹。部分华尔街机构认为，随着去杠杆接近尾声，系统性加仓或将重新开始。城堡证券股票及衍生品策略主管斯科特·鲁布纳表示，当前市场杠杆重置进程已基本收官，短期波动率指标趋于平稳，系统性策略的仓位空间有望逐步打开。

总部位于纽约的独立研究机构Fundstrat研究主管汤姆·李指出，市场经历了一轮明显的去杠杆过程，迫使投资者提高现金配置比例，市场情绪已跌至极端悲观区间。随着企业财报季持续释放超预期业绩，这部分被动现金储备有望回流风险资产。韩国股市的海外资金也已开始抄底，7月31日至8月12日，外资累计扫货2579万股韩国综合指数成分股，净买入额达到2.74万亿韩元。

杠杆风险不可忽视

尽管杠杆ETF资产规模已从历史高位回落，暂时缓解了仓位再平衡带来的剧烈波动，但潜在风险仍需警惕。业内人士分析，杠杆ETF的每日机械性再平衡机制成为市场波动的重要推手，华尔街顶尖机构已开始捕捉这一“结构性红利”。摩根大通策略团队测算，6月初至7月29日，美国杠杆ETF因每日再平衡机制累计净卖出约1500亿美元的股票敞口，形成了“股价下跌—杠杆ETF被动砍仓—股价进一步承压”的负向循环。

量化策略数据平台Premialab的联合创始人皮埃尔·特雷库尔表示，半导体板块已成为日内动量策略的热门领域，针对该行业的有效策略数量增长超过两倍。沪上一位基金分析人士称，市场反弹可能让投资者遗忘此前的剧痛，杠杆风险仍可能卷土重来。利奥波德·阿申布伦纳在爆仓后承诺将永久性消除资产负债表上的所有杠杆，未来不再借入资金放大头寸。

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